投行预测石油价格走势图_投行预测石油价格走势

1.5．矿产品价格

2.当前世界经济发展形势和基本走向

5．矿产品价格

（1）矿产品价格总体上升三成

2010年，矿产品价格呈现迅速回弹之势，综合价格水平同比增长28.3%（图44）。三季度价格虽有所回落，但进入四季度矿产品价格重新上扬，部分矿产品价格逼近甚至超过金融危机前水平。首先是受金融危机的影响，上年同期矿产品价格比较低，随着世界经济的缓慢回暖，矿产品价格开始回升；其次是一季度以中国等“金砖四国”经济的较快稳定运行，拉动了矿产的需求；再次是4月开始的房地产新政和6月开始的节能减排风暴暂时压制了矿产的需求造成三季度矿产品价格有所回落，进入四季度随着被压制需求的释放价格开始回升。从月度看，重要能源和金属矿产品价格铝略有回落外均有不同程度的增长，处于高位盘整状态；重要非金属价格受金融危机影响价格进一步回落，但三季度开始呈现摆脱金融危机之势，价格趋于上扬。

图 44 矿产品年度综合价格变化情况

（2）能源价格上涨较快

原油价格快速上涨。大庆原油现货价格全年平均为78.1美元/桶，同比增长45.5%；从月度来看，呈波动上行态势。从1月的76.9美元/桶上扬至4月84.4美元/桶，之后回落至7月的72.7美元/桶，8月开始缓慢上涨，12月均价涨至91.2美元/桶，12月30日一度高达93.7美元/桶（图45）。同期，美国纽约原油现货均价为78.4美元/桶，同比增长31.6%；从月度看，呈现振荡调整状态，从1月的79.2美元/桶涨至4月的84.4美元/桶，再回调至5月的73.6美元/桶，6月开始上扬至12月的89.1美元/桶，12月31日一度高达91.4美元/桶，2011年1月18日冲至.3美元/桶。油价大幅上涨主要是由于美元走弱，刺激了市场对原油期货的风险偏好，以及投资者对经济复苏预期看好引起的。因为2010年全球原油供需平衡。根据IEA最新的报告，2010年全球原油需求是8660万桶/日，比2009年增加160万桶/日。原油需求的增量主要来自于非OECD国家，尤其是亚太地区的非OECD国家，需求增量占世界需求增量的一半以上。而OECD国家特别是欧洲地区的OECD国家由于需求较弱，原油需求量反而比2009年降低了10万桶/日，仅为4540万桶/日。年内原油价格的调整主要原因是希腊债务危机，整个欧洲经济的不景气，美国实体经济复苏难有显著起色，吉尔吉斯斯坦和朝韩地缘政治的不稳定。伊朗问题也是重要原因之一。以美国为首的西方阵营坚持对伊朗实行制裁，伊朗威胁如果美国进一步加强制裁，其可能会中断石油出口。尽管OECD国家充裕的库存和OPEC600万桶的剩余产能一定程度上削弱了对伊朗中断出口的担忧，但伊朗问题如果恶化仍会刺激国际原油市场敏感的神经。伊拉克自2003年海湾战争后国内教派冲突频繁，局势动荡。另外，欧洲、美国及中国遭受到的不同程度的自然灾害也是影响油价的重要因素。

图 45 国内国际原油价格走势

与原油价格形成鲜明对比，国内成品油价格自2005年以来一直处于上升态势，与经济相关性比较弱，即使在金融危机期间也仅仅是略有下调。从2005年3月的3.76元/升涨至2010年12月的7.17元/升，上涨90.7%（图46），增幅为同期国际原油价格增幅（60%）的1.5倍，成品油价格增速远高于国际原油价格增速。

图 46 国内成品油价格变化

煤价波动上扬。国内优质煤平仓价全年平均为723元/吨，同比上涨25.2%。从月度来看，月平均价格从1月的773元/吨降至3月的660元/吨，之后逐渐回升至6月的727元/吨，7月、8月比较平衡，9月略有下调，降至692元/吨，10月开始再次回升，12月均价为772元/吨，总体呈现波动前行态势（图47）。由于中国、印度等新兴国家的需求急剧增加，新日铁和JFE等日本大型钢铁企业日前与澳大利亚必和必拓集团达成煤提价协议，4～6月份煤价涨至每吨200美元，比2009年度加价55%，引起二季度煤价开始回升。三季度开始国家对钢铁、电力、建材、化工行业的调控，各地加大炼铁、炼钢、水泥等高耗能行业淘汰力度。特别是今年5月，院下发《关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》，在推动淘汰落后产能的政策目标下，上述高耗能行业受到强力调控，而上述四大行业又是主要的耗煤产业，占煤炭总消费量的70%以上；各流域水量丰沛，水电发电量大增，这在一定程度上也削弱了火电发电量增势，引起煤需求下降，造成煤价回落。四季度，冬季来临，取暖需求增长引起煤价回升。

图 47 国内优质煤价格走势

（3）金属价格震荡上扬

铜价振荡上升。国内铜价全年平均为5.90万元/吨，同比增长39.9%。从月度看，月平均价格呈现振荡调整态势，1月均价为6.02万元/吨，波动下调至6月的5.30万元/吨，再上涨至12月的6.64万元/吨。同期，伦敦金属市场铜现货价变化趋势与国内相似，均价为7522美元/吨，同比增长45.6%，12月均价已升至83美元/吨，超过金融危机前8714美元/吨（2008年4月）的最高水平（图48）。

2010年铜价的快速上扬超出了全球的预期，铜价迅速逼近并超过金融危机前的最高价位，但全球经济尤其是欧洲经济的低迷降低了对铜的需求，同时铜市过热，随着产量逐步增长，供给短缺将转向过剩，铜价出现回落性调整；但三季度开始中国铜产量趋于下降而需求未减，铜价出现上扬。国内铜价普通比国际铜价高500～1000美元/吨，因此应适当增加铜的进口以降低国内铜价。

铜供应瓶颈是铜价快速上扬的主要动力。由于智利等国铜矿罢工或事故以及原有铜矿品位不断下降等原因，铜精矿增产一直受限；受铜矿产量增长有限影响，铜冶炼厂的产能需要废铜来弥补，但因为欧美国家经济尤其是房地产回复力度有限，废铜的供应也显得紧张，这使得铜成为所有有色金属最为紧缺的。同时虽然的库存有所增加，但远远低于历史最高水平，目前伦敦库存消费天数仅为7.8天，低于2000年以来的8.7天的平均水平，如果加上生产上的库存，消费天数也就3～4周，低于历史5～6周的水平。

图 48 国内国际铜价格走势

铝价缓慢上扬。国内铝价全年平均为1.56万元/吨，同比增长9.7%。从月度看，月平均价格呈现波动回落之势，1月均价最高，为1.68万元/吨，之后经过2～5月的波动调整，6月降至1.44万元/吨，之后开始回涨，12月涨至1.60万元/吨。同期，伦敦金属市场铝现货价变化趋势与国内相似，同期均价为2168美元/吨，同比增长29.4%；月均价从1月的2230美元/吨波动下调至6月的1922美元/吨再涨至12月的2311美元/吨（图49）。铝价的波动回落主要原因是全球库存由6周增至9周左右；三季度开始上涨主要是因为一是欧洲银行压力测试的乐观结果，二是欧元上涨和美元指数的下跌，三是资金更加宽松。

图 49 国内国际铝价格走势

铁矿石价格大幅上扬。国内河北铁矿石价格（66%粉矿）全年平均为1191元/吨，同比增长52.4%；月度价格呈现波动上扬态势，从1月的964元/吨涨至4月的1275元/吨，之后回调至7月的1067元/吨，随后上扬至12月的1396元/吨。铁矿石到岸价平均为127.8美元/吨，同比增长61.1%。从月度来看，月均价呈上升趋势。1～5月均价呈现迅速上扬态势，从1月的89.8美元/吨快速增至131.4美元/吨；6～8月均价变化不大，在140美元/吨上下波动，之后价格进一步增长，12月涨至146.1美元/吨，接近金融危机前的水平（图50）。从全年来看，中国铁矿石需求增加和铁矿石定价机制由年度定价改为季度定价是铁矿石价格上涨的主因。海运费用振荡走高造成一季度铁矿石到岸价上涨。日本钢企与淡水河谷达成初步协议，二季度铁矿石每吨支付大约为105美元/吨（FOB），较2009财年上涨90%，引起铁矿石二季度到岸价的进一步上扬；中国房地产新政和为达节能减排目标而对钢铁冶炼厂实行的强行限产停产政策暂时降低了对铁矿石的需求，引起三季度铁矿石价格止升甚至略有下调。印度南部卡纳塔克邦的出口禁令减少了对中国市场的供应，同时引发了对禁令扩大至印度全国的担忧，这是四季度铁矿石价格上扬的主因。另外，各国出台限制出口政策也是铁矿石价格上涨的重要因素。2010年4月23日，伊朗禁止出口含铁量66%的铁矿石。4月29日，印度宣布将铁矿石块矿出口关税从10%提高到15%。4月30日，印度铁道部再次调高出口铁矿石铁路运费100卢布/吨。5月3日，澳大利亚宣布，拟从2012年7月开始向本地类企业征收税率高达40%的租赁税。

图 50 铁矿石价格走势

专栏 13 铁矿石谈判机制由年度定价改为季度定价

一年一度的铁矿石价格谈判最早开始于1981年，经铁矿石供应商和消费商谈判协商后，双方确定一个财政年度的铁矿石价格。根据历年传统的谈判习惯，国际铁矿石市场分为亚洲市场和欧洲市场，并分别确定亚洲价格和欧洲价格。亚洲市场主要以中国和日本为用户代表，欧洲则以德国为用户代表。

铁矿石供应商主要有3家：澳大利亚力拓公司、必和必拓公司以及巴西的淡水河谷公司。根据往年谈判惯例，一旦供应商任意一方和钢厂任意一方价格达成一致，则本年度铁矿石谈判就会结束，其他供需双方均接受此价为新的年度价格，即首发价。

但从2008年开始，谈判发生了显著变化。2008年2月18日，新日铁率先与淡水河谷公司就2008财年两种铁矿石基准价格达成协议，其中南部铁精粉涨65%，卡拉加斯粉涨71%。这改变了以往“同品种同涨幅”的惯例。2009年，游戏规则面临彻底破裂的威胁，一直到今年5月末才达成首单。2010年，必和必拓、力拓和淡水河谷相继与全球大部分客户达成以季度定价为基础的最终或临时性协议。至此，国际三大矿商已就铁矿石定价“长协改短约”形成统一战线，传统的长协机制完全被打破。“长协改短约”一直是必和必拓近年来追求的目标，此轮谈判必和必拓得到淡水河谷和力拓的支持和参与，终于向季度定价机制的确立迈出了重要一步。

事实上，铁矿石供应商几年前就提出指数定价，即是变相的现货价格。现行的铁矿石价格指数是以中国港口到岸价格为基础进行编制，而铁矿石现货交易仅占海运市场的20%，主要集中在中国市场，日本、欧洲基本上没有现货市场。市场已经出现了基准价格和指数价格共存的情况，越来越多的铁矿石现在以现货市场价格结算，其中必和必拓在现货市场销售的铁矿石已经占到总量的20%以上，而以前只有10%。淡水河谷也同样在加大其现货市场的份额。

铁矿石谈判机制改变的原因主要有：一是供需关系发生了巨大变化。随着世界经济的逐步回暖，全球铁矿石需求日渐攀升，价格也必然随之水涨船高，三大矿商选择了有利于供方利益的定价机制。二是受金融危机影响，铁矿石现货市场价格与长协价差价过大，甚至相差一倍多。金融危机时，国际市场原材料价格大幅下滑，一些钢铁公司转而从现货市场购买价格更便宜的铁矿石。但当经济复苏时，需求又出现大增，现货市场价格上涨，钢厂又重新选择按长协价购买铁矿石。三是铁矿石现货市场的发展为季度定价提供了参考价格。现货市场近年来发展迅速，据保守估计现货市场的交易量至少已占铁矿石总交易量的10％。四是铁矿石定价机制变更的背后还存在着诸多金融炒家的身影，他们看到了铁矿石这种商品身上蕴藏的巨大潜力和价值，铁矿石在他们眼中早已具备了如黄金、石油等大宗商品拥有的金融属性。

铁矿石价格金融化已经开始。2008年5月，德意志银行推出铁矿石掉期交易。2009年5月，摩根士丹利、高盛和巴克莱三大投行联手推出了现金结算的铁矿石投机交易。目前，全球有三大铁矿石指数，即环球钢讯的TSI指数、金属导报的MBIO指数和普氏能源资讯的普氏指数，全都以中国需求为主要参考指标，但中国在金融指数中同样没有发言权。

铁矿石的年度定价机制改为季度定价机制，对中国钢铁行业产生了巨大的影响。一是铁矿石价格不稳定性增加，短期价格浮动较大；二是我国钢铁企业成本进一步上升，利润空间进一下降低；三是国际铁矿石价格上升，成为引入输入性通胀的通道之一；四是我国每年为此多付出大量的外汇储备，给中国的经济发展带来不利的影响。

金价持续上涨。国内金价全年平均为267元/克，同比增长25.0%，保持稳定上涨。从月度看，月平均价呈现稳定上扬态势，从1月的247.8元/克上涨至12月的295元/克，12月7日已涨至304元/克。伦敦黄金价格变化趋势与国内基本一致，同期均价为1225美元/盎司，同比增长25.9%，稳定上涨；月均价呈现逐步上扬之势，从1月的1117.9美元/盎司涨至12月的1391美元/盎司，12月7日进一涨至1410美元/盎司，突破1400美元/盎司大关（图51）。黄金价格快速上涨的主因一是从影响黄金价格最主要的国家美国来说，美国经济表现疲软，引起投资者对市场的一个担忧；二是美国的次贷危机和欧元区的信贷危机虽然都已经得到相应的出面解决，但是很多的投资者对市场的信任度大打折扣，这使得黄金的避险魅力大增；三是从亚洲来说，九月十月是亚洲两大中心国中国和印度的节日最多的月份，实物黄金消费需求增大，因而也带动黄金价格上涨；四是朝韩地缘政治的不稳定增加了对黄金进行投资的吸引力；五是国际金价两次井喷式上涨均与美元、欧元两大货币大幅贬值预期密不可分。4～6月，在欧元区主权债务危机影响下，欧元一跌再跌，黄金则趁势连续刷新历史纪录。而9～10月，美联储不断释放继续扩大流动性的信号又掀起新一轮美元抛售狂潮，处在跷跷板另一端的国际金价在短短一个月时间里12次改写收盘价历史纪录。

图 51 国内国际金价格走势

稀土价格回归。2003年以来，随着全球经济的稳定发展，矿产品价格进入快速上升通道，但我国优势矿产品尤其是稀土产品价格上涨较慢，与金、银、铁、铜、铝等快速上扬的矿产品价格形成强烈反差。低廉的价格与珍贵的稀土严重背离。

进入新世纪以来，稀土价格快速下降，仅从2006年开始略有回升。从1990年到2005年，我国稀土的出口量增长了近10倍，但是平均价格却被压低到当初价格的64%，2006年后价格有所增长。稀土价格的长期低迷与其他矿产品价格不断攀升形成了鲜明的对比。

我国出口的氧化铈和氧化钇等重要稀土产品价格除2010年外远低于上世纪90年代，而氯化稀土价格一直保持在低位。例如，2009年氧化铈出口平均价只有1996年的65.5%，氧化钇出口平均价只有1996年的38.6%，氯化稀土出口平均价只有1993年的56.2%，宝贵的稀土价格不升反降，稀土价格与宝贵的明显背离。2010年在我国取更为坚决的控制措施后，稀土价格才出现大幅上扬（图52）。

图 52 重要稀土产品价格变化

（4）非金属价格波动调整

氯化钾价格波动调整。国产氯化钾全年均价为2996元/吨，同比下降22.8%。从月度看，月均价呈先降后升态势。从1月2800元/吨降至7月的2400元/吨，再上扬至12月的2800元/吨（图53）。7月之前的下降反映了非金属受金融危机影响反应滞后的特点，8月价格的上升显示氯化钾有摆脱金融危机影响之势。

水泥价格波动加剧。水泥全年均价为324.4元/吨，同比增长3.4%。从月度看，前三季度水泥价格变化不大，基本在310～320元/吨之间波动；进入四季度价格快速上扬，12月均价已高达361.2元吨（图54），新疆与西南等局部地区甚至超过500元/吨。四季度价格上涨的主因：一是2010年6月院下发关于印发节能减排综合性工作方案的通知，为完成节能减排目标，部分水泥窑厂减产甚至停产，导致产能下降。二是生产成本上升。2010年9月中下旬出现的油荒增加了柴油成本，煤价上涨和电价优惠的取消也增加了水泥的生产成本。

图 53 国产氯化钾价格变化

图 54 水泥价格变化

当前世界经济发展形势和基本走向

2008年1月9日 联合国经济和社会事务部星期三在纽约正式发布了《2008世界经济形势与展望》报告。报告指出，美国房市泡沫破灭以及信贷危机加深、美元贬值以及全球贸易失衡等因素在2008年将继续给世界经济带来不确定性。

2006年世界经济增长率为3.9%，2007年为3.7%，报告预测2008年世界经济增长率为3.4%，延续下降趋势。

报告指出，2008年世界经济的不确定性将主要来源于美国经济。2007年第三季度，美国房市下滑的趋势变得更加严重，伴随着次级抵押引发的信贷危机，经济前景不容乐观。

报告指出，美国房价在截止到2006年的十年间上升了近90%，因此有大幅下降的空间；而且，美国家庭的负债率近几年来快速上升，如果房价下跌达到15%的幅度，有可能影响消费者需求，使美国经济增长率下降两个百分点——这意味着美国经济将出现停滞。

一旦美国经济出现衰退，中国、欧洲和日本的出口增长都将受到影响，进而减少这些经济体对于发展中国家出口的需求，对世界经济将产生严重影响。

报告建议各国协调政策行动，改善国际贸易失衡的局面，稳定外汇市场。报告指出，汇率只是调整国际贸易失衡的手段之一，如果单纯依赖汇率调整，有可能导致美元进一步贬值以及国际社会对于美元丧失信心，因此，更为安全和有效的做法是刺激中国、日本和主要石油输出国等贸易顺差国的需求，以抵消美国需求紧缩产生的效果。

金融海啸摧毁“华尔街神话” 世界经济面临历史转折

这是最坏的时代，也是最好的时代。

在这个最坏的年代，我们遭遇了近一个世纪以来最猛烈的金融海啸，“华尔街神话”伴随着高盛和大摩的转型而灰飞烟灭，世界经济也随之陷入二战以来最深的衰退。随着金融风暴持续渗透到实体经济，世界经济已走到一个历史的“转折点”。

在这个最好的时代，经济全球化的大步推进，让我们有机会见证包括中国在内的全球七大央行联手降息的大胆救市举措，也促成了被视为“布雷顿森林第二”的G20金融峰会的成功举行，更让世人领略了主要国家动用数万亿美元刺激经济的决心，而中国的4万亿元投资尤其令人称道。

雷曼兄弟的倒掉

2008年6月24日，晴，纽约曼哈顿。在第七大道745号大楼巨大的外墙电子屏上，“雷曼兄弟”的字幕不停地变换着各种鲜艳的颜色反复滚动。

2008年11月19日，阴，有风，纽约曼哈顿。第七大道745号大楼巨大的外墙电子屏依然吸引眼球，不过滚动播放着的字幕已被“巴克莱资本”所取代，基色也变成只有蓝白两种。

9月15日，随着次贷危机进入第二个“高危期”，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司出人意料地宣告破产。雷曼在美国的核心业务和固定资产，被英国的巴克莱资本以区区15亿美元收购，这便有了上述戏剧性的一幕。而雷曼在美国以外的业务则被日本的野村收入麾下。

雷曼并非次贷危机引发的破产首例。今年3月，在次贷危机的第一个“高危期”，美国第五大投行贝尔斯登因陷入流动性危机而不得不委身摩根大通，美联储专门为该交易提供融资。7月份，金融市场形势再度恶化，随着美国两大住房抵押融资机构——房利美和房地美陷入困境后，危机迅速升级。两个月后，为避免“两房”破产对美国和世界金融体系造成难以估量的破坏，美国宣布接管“两房”。

不过，在很多人看来，放任雷曼破产是布什和保尔森任内最大的败笔。瑞士信贷亚洲首席经济学家陶冬算了一笔账：如果当初出手救雷曼，成本应该不超过60亿美元，但保尔森当时不出手的决定，却使全世界最终营救金融体系的成本超过1.3万亿(现在看来这一成本还在不断增加)。“雷曼破产，使大家对金融体系的信心一夜间崩溃，银行间的资金流动陷于停顿，最后迫使不得不全面打救金融业。”

次贷危机的起源

和雷曼同期落难的还有美国第三大投行美林，只不过后者以一个更体面的价格被卖出，接手的一方是美国银行。随后，美国前两大投行高盛公司和摩根士丹利公司宣布转为银行控股公司。

五大行中“硕果仅存”的高盛和大摩被迫转型，某种意义上也正式宣告了始于上世纪30年代的华尔街投行神话的终结。这不仅体现在这些机构再不能不顾后果地从事以往高风险高收益的业务，也直接导致了数十万华尔街精英丢掉饭碗。过去动辄上千万乃至上亿美元的“年终大红包”，也可能就此成为历史。

自认为帮助美林躲过一劫的塞恩，日前无奈地宣布放弃期望中的1000万美元年终奖。大摩的麦晋桁也宣布今年不拿分红，就连被认为在本轮危机中受创最小的高盛，其CEO布兰克费恩及其他六位高管也已被告知今年将没有年终奖。业界估计，相比去年，今年美国银行业的年终奖金可能缩水50%-70%。在主张“强有力的金融监管”的上台后，华尔街要想重回高薪时代恐怕更难。

本月在接受彭博电视访时，在华尔街打拼了61年的前贝尔斯登CEO格林伯格感叹说，他“参与开发”的华尔街模式已经一去不返了。而这场悲剧的起源，居然是美国一群所谓的“次贷购房者”。

所谓次贷，是指美国房贷机构针对收入较低、信用纪录较差的人群专门设计出的一种特别的房贷。相对于风险较低的优质而言，这类的还贷违约风险较大，因此被称为“次贷”。从2001年到2005年，美国住房市场在长达5年的时间里保持繁荣，一些银行等放贷机构纷纷降低标准，使得大量收入较低、信用纪录较差的人加入了购房的大潮。不过，随着美国利率此后不断上升，2007年夏，美国次贷危机全面爆发。此后，危机持续发展，导致大批美、欧金融机构陷入困境甚至破产，最终在2008年9月升级为一场全面的金融危机，并波及世界其他地区。

实体经济深受冲击

金融危机也使世界经济处于一个历史的“转折点”。按照国际货币基金组织的预测，今、明两年世界经济增长速度预期仅为3.7%和2.2%，为2002年以来最糟糕表现。世界银行等的预测更为悲观。

在这场金融风暴中，美、欧的主要金融机构遭到严重冲击，全球主要金融市场持续动荡，信贷紧缩严重。危机不断地从金融业向其他行业、从虚拟经济向实体经济扩散，致使美、欧、日三大经济体陷入衰退，世界经济严重减速。

上周，世界银行宣布了一个月来对世界经济增长的第二次下调，该行预计，今、明两年全球经济增长速度将大幅放慢，而明年世界贸易也将出现自1982年以来的第一次下降。预计今年全球GDP增长率为2.5%，明年则进一步回落至0.9%。而该行此前的预期为1%。

联合国本月初发布的一份报告也预计，明年全球经济增长率可能不会超过1%。IMF则预计，明年发达经济体经济将下滑0.3%，发展中和新兴经济体经济增速将明显放慢至5.1%左右。

早在2007年美国次贷危机开始显现时，美国一些次贷机构就纷纷破产。随着危机愈演愈烈，投行、保险公司、养老基金等因大量持有次贷支持证券而遭受巨额损失。据美国高盛公司统计，全球金融机构在美国次贷危机中所遭受的损失将高达1.4万亿美元，而截至今年11月份已经暴露出了8000亿美元。

由于美、欧金融机构在次贷危机中损失惨重，加上投资者对世界经济前景缺乏信心，美、欧、日主要股市持续动荡，大幅下挫。自今年年初至12月初，美国纽约股市三大股指跌幅均超过34%，英国伦敦、法国巴黎和德国法兰克福股市主要股指跌幅均超过35%，日本东京股市主要股指跌幅超过46%。股市大跌不仅严重影响了投资者的信心，还对企业融资产生了不利影响。

美国权威研究机构全国经济研究局本月宣布，美国经济自去年12月开始陷入衰退。由此算来，美国经济处于衰退之中已有一年时间。欧元区和日本经济均在今年第二、三季度连续下滑，也都陷入了衰退。随着发达经济体经济出现下滑，发展中经济体也受到波及。

在摩根士丹利亚洲罗奇看来，当今世界已进入“后泡沫时代”，整个2009年世界都将维持衰退，至少要到2010年才可能有缓慢的复苏。“在全球化时代，我们陶醉于跨境联系带来的繁荣。但是，随着繁荣走向极端并孵化出致命的资产泡沫的全球化，结果必将是泡沫破灭所带来的后遗症。”

美国经济有望率先反弹

多位经济学家认为，世界经济在接下来的六个月中仍将异常艰难甚至持续恶化。不过，随着更多货币和财政刺激措施开始发挥作用，主要经济体有望在明年下半年或是年底前后迎来复苏，其中，美国经济有望率先出现反弹。

经济明年底企稳已成共识

巴克莱资本联合首席经济学家马基认为，当前已经或正在进入全球性的衰退。他表示，美国的经济萎缩会持续几个季度，预计今年第四季度和明年第一季度美国经济会大幅萎缩。到明年第二季度，经济可能出现温和增长。到下半年，增长可能会更为明显。

具体来说，巴克莱资本预计第四季度美国经济会萎缩2.5%，明年第一季度预计负增长1.5%，第二季度预计实现1%的增长，而明年下半年则可能增长3%。

马基表示，如果美国经济明年下半年出现复苏，将对其他经济体带来很大的帮助，因为对美国的出口会增加。

标准普尔首席经济学家怀斯认为，这一次全球更像是在经历一次同步衰退，这在以往不大看到。不过怀斯也表示，总体而言，他认为到明年年底，经济情况会开始好转。

怀斯表示，以往更多看到的是，一个国家先陷入衰退，其他国家受到牵连出现经济下滑。而这一次，尽管金融危机首先在美国爆发，但欧洲经济却比美国提前感受到了冲击。美国已经陷入衰退，日本的经济滑坡则基本与美国同步，而欧洲的衰退可能比美国更为温和，但可能持续更久。

曾在美联储任经济学家的摩根大通美国经济学家费罗利表示，他们的最乐观的预期是，到明年下半年，美国经济会出现温和复苏。其他国家可能也是差不多的情形。摩根大通预计，美国经济明年下半年增长2.5%，上半年可能负增长1%，而今年第四季度可能负增长4%。

IMF首席经济学家布兰查德表示，全球经济低迷的状况很可能持续到2009年年底，届时可能见底。这主要是因为，许多引发本轮危机的因素可能在那个时候出现转机。比如在美国，楼市有望在明年中期见底；而去杠杆化的过程还可能持续一段时间，但也有可能在2009年年底停止。此外，金融机构的放贷意愿也有望逐渐恢复，加上财政和货币政策的刺激，都有望帮助经济在明年晚些时候复苏。

美国经济可能率先反弹

耶鲁大学管理学院金融学终身教授陈志武表示，到明年下半年，美国经济反而可以比西欧、拉美甚至亚洲国家的经济更快地复苏。反倒是那些不太发达的国家，受这次打击之后，复苏的时间可能更长，难度可能更大。

陈志武表示，很多人认为美国经济在经过这次危机后可能要彻底垮掉，但他觉得这种结论有些太夸张，也有些太早了。他表示，美国经济的自我调整和复苏的能力，过两年回过头来看会超过很多人的预期。

这次金融危机是源于美国，然后影响到全球各国的经济。所以，这种情况下，按照一般的理解，这就意味着美国经济比其他国家受挫的程度会更严重，受拖累的时间也会更长。不过陈志武也指出，从现在来看，美国经济过去经过了两个世纪的发展，特别是其金融市场，尽管这次出现了危机，但整个金融体系的架构还在。所以，到明年某个时候，一旦当大家看到金融和经济危机已经到底了，接下来美国经济复苏的速度会超出人们的想像。

标准普尔的怀斯表示，美国已经陷入衰退，并可能持续到明年年中。美国这次的衰退的程度并未严重超出以往，只是持续的时间比一般情况要长一些。其他工业化国家中，日本的情况与美国会很类似。欧洲的衰退则可能更为温和，但会持续更久，可能到明年年底。

还有很重要的一点就是新总统的号召力。陈志武认为，的上任可能会让整个美国社会对自己的未来的信心得到极大提振。也许可以做到像罗斯福那样。1933年罗斯福总统上任以后，把美国社会的信心和凝聚力一下子呼唤出来，让美国大大小小的家庭和企业都愿意和新总统一起接受新的挑战，作出自己的贡献，尽快帮助美国经济走出大萧条。

陈志武表示，明年1月20日上任后，可能在很多方面模仿一些罗斯福的做法，会在金融、证券市场制度架构方面作出改革，在刺激经济增长方面也会出台很多举措来刺激消费，同时也能在国际社会得到更广泛的社会群体的支持，这对美国经济在明年下半年出现复苏会有很大帮助。

股市：震荡仍可能持续数月

多位国际权威经济学家表示，金融危机最黑暗的时期可能已经过去。不过，金融市场特别是股市接下来几个月仍可能持续震荡。

金融危机或已见底

多数经济学家认为，金融危机的最坏时期应该算是已经过去。但他们也提醒说，在局势尚未完全明朗之前，当前还不宜过分乐观。

曾在美联储任职多年的摩根大通经济学家费罗利认为，在过去一段时间各国纷纷取重大措施稳定市场和刺激经济的作用下，再出现像雷曼兄弟这样的大型机构倒闭的风险已大大下降。从这个角度说，金融危机的最糟糕时期已经过去。

巴克莱资本联合首席经济学家马基则表示，他个人不大愿意下类似于我们已经渡过最坏时期的判断。“美联储和财政部推出的一系列举措，的确似乎已经在市场上产生了一些积极效果，我们预计这种正面效应会继续下去。”

耶鲁大学管理学院金融学终身教授陈志武表示，金融危机某种意义上说已经到底，当然这个底肯定不是V型，而是U型底。但是对实体经济的冲击还刚刚开始。

马基表示，在现阶段还存在危机继续恶化的风险，所以他认为现在还没到过于自信和乐观的时候，大家还必须对金融体系可能出现的更多负面发展保持警惕。

标准普尔首席经济学家怀斯表示，对金融市场来说，最坏的时期可能已经过去，但由此带来的经济冲击才刚刚开始。他表示，有迹象显示信贷状况有所改善，但仍有很多不确定性。总的来说，他认为信贷市场已过了最黑暗的时期，但要改善不是一朝一夕的事。

“在我看来，在彻底恢复正常，可能需要几年时间。”怀斯说。他以19年亚洲金融危机时的状况为例表示，尽管当时只是一个地区性的危机，但受此影响，银行体系在几年后才恢复正常。

股市未来数月震荡为主

对于金融市场未来的走势，费罗利认为，股市接下来会继续消化经济方面的负面消息，经济的疲软会抑制股市的任何上涨。市场仍会持续波动。就美股而言，股市可能还会创出新低。“尽管我们已经很接近底部，但仍有进一步下跌的可能性。”标准普尔的怀斯表示，股市可能已经接近底部。股市通常会先于经济3-6个月企稳，如果说经济能在明年中期复苏的话，那么股市有望在今年年底左右企稳。

陈志武则预计，未来六个月中，道指可能在7000点到11000点之间震荡，然后随着投资人对美国经济的前景改观，股市可能出现回升。陈志武表示，从投资价值上来看，美国和欧洲等发达股市在现在和未来几个月中存在显著的长期投资机会，甚至包括金融业。尽管今天金融股跌得很惨，但长远来看，金融业前景依然看好，长期的投资价值依然非常高。

对A股市场，陈志武表示，“未来几个月还会有很多阴云，因为中国的企业盈利和经济指标在未来六个月或是九个月只会越来越坏，而不是越来越好。”但是也许从明年上半年以后，中国股市可能出现新一轮上涨。当然，“大小非”的问题还有待解决。他认为，A股未来六个月探新低的可能性很小，但是上涨的空间会比较有限，大概会在2000点上下波动一段时间。

巴克莱资本的马基表示，过去一段时间股市受到了企业盈利和世界经济增长降温预期的影响，也出现了大幅下跌。但通常情况下，股市会先于经济企稳。从历史经验来看，在经济出现明显复苏之前，股市已经开始企稳一段时间。

美元强势有些过头

对于前一段时间风头正劲的美元，专家表示，美元走强凸显了全球投资人仍对美国经济实力抱有信心，但当前的上涨可能有些过头了。

摩根大通的费罗利认为，美元近期走强主要原因有二：一方面，这是对前期美元疲软的报复性反弹。因为在今年夏天，市场对美元过分看空；另一方面，此前大家对美国经济衰退的担忧很盛，但没想到后来欧洲和其他经济体也纷纷陷入相对，因此，美元相比之下反倒成为抢手货。短期内，他认为美元可能在今后几个月出现调整。

标普的怀斯表示，美元只是从此前两年的过度弱势中反弹，但当前有些太强。过去几年，美元对欧元等货币的走势更多体现了利率的相对走势。在2006年时，欧洲的利率要低于美国，资金于是流向美国，推动美元上涨、欧元下跌；但随着美国利率下调和欧洲加息，欧元对美元开始持续上涨。

但在过去几个月中，随着欧洲陷入衰退，欧元遭到抛售。当然，美元的走强还受到日元套利交易的影响。由于大量套利交易在风险上升时选择平仓，欧元遭到打压，日元相对走强，美元也受到影响。

“就目前而言，我并不认为美元汇价太大偏离长期均衡水平，但我预计，一段时间以后，随着形势恢复稳定，避险意愿下降，欧元对美元可能回到1.40附近。”怀斯说。