油价暴涨评价标准最新_油价暴涨评价标准

1.哪个品牌的新能源汽车质量好？

2.美孚公司的经营之道

3.下班跑滴滴能赚到钱吗

4.海外石油投资项目实物期权经济评价方法研究

5.油价和成本对SEC上市储量的影响研究

哪个品牌的新能源汽车质量好？

哪个品牌的新能源汽车质量好？

在“绿牌”“油价破九”“新能源补贴”等要素的推动，新能源市场迎来井喷式发展机遇。上到互联网大咖，下到制造、房地产等外门汉，都掀起一波“新能源潮”。但开启加速键的汽车市场，也让很多车友无从下手。今天，小编就为大家挑选出最适合入手的五款新能源车型，让你从此告别选择困难症。

特斯拉Model 3

售价区间：29.0988-36.79万（Model 3的价格变动颇大，具体价格应参考当时市场）

特斯拉Model 3算是一款争议比较大的车型，在很多推荐该车型的评论中，我们不乏能看到“特斯拉水军”“刹车失灵”等词汇。但其一直都是有价无市，想要入手一台往往要排上半年的队。可见，特斯拉“全球第一新能源”的名号，并不会有太多的水分。

先从争议最大的安全性上看，特斯拉Model 3曾获得过美国的IIHS的顶级安全评定，在耐撞性评估上拿下全部最高的评价。同时，新款特斯拉Model 3所搭载的AutoPliont智能驾驶功能，配合9个摄像头、12个超声波雷达、1个毫米波雷达和 2块FSD芯片，能够给用户带来丰富的科技体验，提供自动泊车、车辆紧急避让、自适应续航等科技性配置。

车机系统也是特斯拉Model 3的一大亮点，首先UI交互设计很新颖，能够帮助车主提升驾驶效率。其次，特斯拉Model 3还能提供丰富的性配置，不仅可以向手机一样登录腾讯、B站等，还能够支持车机游戏，这也是特斯拉Model 3的一大亮点，很有潮玩的特色。所以说，实践出真理，如果担心可以自己去试驾特斯拉Model 3，好好感受真实性。

比亚迪宋PLUS DM-i

售价区间：15.28-21.68万

提到新能源车型，必然不能离开后起之秀的比亚迪。凭借在轿车、SUV、MPV等领域的综合布局，其再今年上半年拿下了646399辆的成绩，无限逼近去年整年的销量成绩。其中，最值得小编推荐的车型便是比亚迪宋PLUS DM-i，其能够很好的与家用市场相贴合。

首先，价格适中。相较于“蔚小理”开局便是地狱模式的价格，比亚迪宋PLUS DM-i 20万的区间可以说很暖心，能够让用户以小价格尝新能源的鲜。其次，比亚迪宋PLUS DM-i的续航里程也能解决用户的心头大患——续航不足问题。通过混动模式，能够提供1000公里+的表现，配合0.9L-1.5L/100公里的油耗，开起来绝对的放心。另外，比亚迪宋PLUS DM-i的空间表现同样在线。定位为紧凑型SUV，长度却达到了4705毫米，轴距为2765毫米，附加的座椅加热/通风、电动调节（部分车型），能够很好的融入家用市场。

小鹏P5

售价区间：17.79-24.99万

“低价高智能”，如果你买新能源车型是为了体验科技的魅力，但又不想花太多的钱。小鹏的“走量车型”小鹏P5绝对是你的真爱，它没有理想的入门水平高，也没有蔚来的配置订购策略。

首先，小鹏P5配有同级别最多的32个传感器，硬件水平一流，能承担起智能驾驶的需求。其次，小鹏P5配备的XPILOT 3.5智能驾驶系统能够实现城市区间的智能，除最低配车型外，其余车型都是满配出场，全速自适应巡航、360度全景影像、DOW开门预警、前方碰撞预警、自动泊车入位等等，让驾驶质感大幅度提升。同时，其还具有透明底盘、对外放电的特色配置，体验感颇高。另外，小鹏P5可以提供12000元选配的智能睡眠空间和20000的智能生活空间，让座椅秒变床，可以提供45英寸的车载幕布、智能冰箱、智能香氛系统等配置，进一步向小资生活靠拢。

凯迪拉克LYRIQ锐歌

售价区间：43.-47.万

如果你既想要面子，又想要里子，买一台合资新能源SUV。那么，凯迪拉克LYRIQ锐歌绝对是你的不二选择。作为新能源市场的后入局者，其能够很好地吸取百家精华，但入门水平高，是唯一的缺点。

具体来看，凯迪拉克LYRIQ锐歌拥有美系车型的魁梧身材，长度能达到5003毫米，轴距也能达到3094毫米，配合宽敞的后排空间和平坦的地板，能够满足用户的大空间梦想。

同时，凯迪拉克LYRIQ锐歌的配置也很在线，其安全配置拉到了满值，整个配置表基本爆满，全系标配360度全景影像、全速自适应巡航、倒车车侧预警、自动泊车入位、遥控泊车，安全科技体验满分。座椅配置同样如此，座椅通风/加热/、电动调节、记忆功能、后座出风口等等，成功延续美系在奢华舒适性上的优势点。

值得注意的是，这么一个大块头，续航里程却能达到600和653公里，配合40.2分钟从20%至80%电量的快充，能够很好的解决续航问题，算是一台综合性很高的车型。唯一遗憾的是，其入门要求太高，各个车型之间的区分度不高，很难贴合高性价比用户的定位。

宝马i3

售价区间：34.99万

虽说如今新能源浪潮已呈大势所趋，但仍有不少车友不愿意接受新能源产品，而宝马i3便是这部分车友的最佳备选。品牌坚挺、油改电与燃油车型的关联度高，综合实力硬朗。

首先，宝马i3在外观设计上就与燃油车型相贴合，整体保留宝马3系的布局，只是加入封闭式的格栅和蓝色装饰条，去凸显新能源的区分感，从用户初印象上就给人一种怀旧感。其次，内饰是标准的家族新式设计，用由12.3英寸液晶仪表盘和14.9英寸中央触控屏组成的双联屏，内部还能支持全新的iDrive 8.0车机系统，在语音交互上有着出色的表现。最后，动力传承宝马的运动基因，在提供526公里续航的基础上，能够实现6.2秒的破百能力，日常使用无太多诟病。

最后：

以上五款车型既能满足高知群体的小资生活需求，也能满足家用市场的定位，想来终究有一款能够符合你的胃口。当然，如今新能源市场日异月新，产品变化飞快，用户可以根据自身的审美、科技需求、动力需求、续航需求，去选择符合自己定位的产品。

美孚公司的经营之道

在《财富》杂志本年度美国500强上市公司排名名单中，暴涨的能源价格把埃克森美孚推到了首位。时隔四年后再度登顶的埃克森美孚公司2005年361亿美元的利润创造了美国公司的历史之最，这个数字甚至超过了500强排行榜上排在其后的沃尔玛、通用汽车、雪佛龙、福特汽车四家公司的利润总和。

去年,埃克森美孚还超越了通用电气，以3750亿美元的总市值成为美国最有价值的公司，其油气日产量也几乎达到了科威特整个国家日产量的两倍。超越华尔街预期的高额年利润,强大的市场影响力，遍布六大洲的能源储备……几乎从任一评价标准来看，这家全球最大的石油公司被评为美国最强的公司都当之无愧。

分析师指出,油气价格上涨是该公司去年利润创下新纪录的重要原因，但埃克森美孚严格的投资标准和成本控制也起了相当重要的作用。有分析师说：“只有当很有把握能获得高于他们所要求的投资回报率时，埃克森美孚才会投资。他们的回报率是业内最高的。”

今年1月退休的埃克森美孚前CEO雷蒙德就曾表示，埃克森在做投资时一向谨慎，考虑的投资年限会很长,有的长达20年甚至30年左右。以埃克森在安哥拉的项目为例。1993年,埃克森购买了在安哥拉的开权，但直到2004年才开始投产。在雷蒙德看来,如果决策出现失误，即使在繁荣时期也有可能一败涂地。他在接受访时曾经表示：“在市道好时，专注和克制愈发显得重要。”

接替雷蒙德出任埃克森美孚新CEO的迪勒森和雷蒙德一样，也是个保守谨慎的人。虽然现在他手上的埃克森美孚有足够的实力通过各种并购交易进一步扩张势力，但迪勒森表示，在油价下跌之前,他不倾向于进行大型的交易。迪勒森奉行的政策与雷蒙德相当一致，雷蒙德执掌时期的埃克森就是在1998年油价跌至最低时收购了美孚。

同时，对于新上任的迪勒森来说,目前最大的目标就是到2009年时将公司日产量从410万桶提高至500万桶，因为在他看来，未来油价不太可能持续高涨，埃克森美孚今后想要继续获得巨额利润，不能被动地依靠高油价。业内人士分析，要达到这个目标，就意味着埃克森美孚每年都要以近5%的速度增加能源生产量。

不轻易实施收购，又要提高年产量，对迪勒森来说确实是不小的挑战。作为美俄商业委员会一员的他,曾经在代表美国同俄国进行油气方面交易谈判时展露过自己的谈判才华,现在他也要用这样的谈判才华，同尼日利亚及安哥拉等石油出产国进行谈判，以实现到2010年底增产近100万桶的目标。

下班跑滴滴能赚到钱吗

前段时间油价大跌。我住杭州，92号，5.49元，95号只要5.84元。

但其实兼职跑滴滴，我们不能只考虑成本，加油，保养，折旧，都是钱。而且如果不是所谓的“持证上岗”，还是有一定风险的。

总的来说，兼职跑滴滴能赚的钱有限。

我们先对兼职跑车的收入做一个理想化的预测，不考虑成本和风险。

首先我们来看看滴滴的计费规则：17:00-23:00，按照杭州滴滴快的现行计费规则，里程费为每公里1.72元，时长费为每分钟4分钱。

所以重点是：每天能跑多久，每天能跑多远。

滴滴官方发布了一个《2017年滴滴出行平台就业研究报告》。

上图：快车司机以兼职为主，最多司机每天在线时间不足2小时，占50.67%，一半。

第一财经商业数据中心发布a 《2016智能出行大数据报告》，调查了300多个城市的年度网速数据。

得出一个结论：考虑早晚高峰堵车的影响，我国城市道路整体平均车速为23.7 km/h。

根据以上两个数据，我们设：每天下班后坚持开车2小时，2小时公交车不停载客，不停上路，每天能跑47.4km左右。

算下来，每天收入130。最理想的是一个月3900左右。这是理想的收入吧？

算出理想的跑步收入后，我们保守估计一下兼职跑滴滴的成本，基本是四个方面。

首先是油钱。

能源与交通创新中心(iCET)发布《2018中国乘用车实际道路行驶与油耗分析年度报告》。

上面写着：根据4500多万条油耗记录统计，国内私家车实际平均油耗约为8.57L/100km。

一天跑50km，一个月烧128.55L汽油，加92，现在油价705.74元，保守吧？现在油价也便宜了吧？

当然，养车是要花钱的吧？

我们按照这个车价和档次，以一辆车为例。

2018款1.4T大众朗逸，1万公里换一次机油机滤。材料加工时，4S店的价格是344元。一个月跑1500km以上，相当于多花了51块6毛。

2020款1.6L日产轩逸，间隔5000km，327元，相当于每月多花98元10分。

大家平均一下吧，每个月平均分摊，多花75块钱保养。没事的，对吧？

折旧。

003010上图：2018年国内乘用车平均行驶里程17213km。

如果按照每天50km计算，一年就要多跑18000km，几乎是普通家用车的两倍。

平安公司查了一些资料。它有“车辆损失险”和车辆折旧率的算法。我们参考一下：私家车月折旧率为新车购置价的0.6%。

如果你跑了两倍的里程和折旧率，那就乘以2或者2倍。

一辆15万元的私家车，正常月折旧900元左右。如果跑兼职，每个月的折旧费要多900元，也是一笔钱。

除了以上三种，其实跑滴滴也会导致一些隐性成本。

手机导航中的流量费，联系乘客的电话费，交通违章的罚款，路上小划痕小擦伤的维修费等等。

有朋友说：“啊，这个会在我们平台支付。”还是什么。

总是要付出，付出还是不付出；总有安全的司机或者事故，先列出来。

我们之前在里做过计算，这里就不赘述了：每个月平均分配，按120元左右四舍五入，也脱不了干系。

减少收入和成本：收入3900，油费减少700，保养费减少75，折旧减少900，再扣除隐性成本120。

这样每月盈利2100元左右。

看着像钱，还能买iPad。

但是，你不要忽略了，之前的收益算法叫“理想”，很难忘记。

首先，我们很难坚持每天跑步。更重要的是，有许多风险使我们的利润达不到预期。

这话怎么说？首先，滴滴快车订单不像抢红包。“手快，手慢”是平台按照一系列规则分配的。

人们说的是：有没有业务给我们，不仅取决于我们勤快不勤快，还取决于系统的决定。

滴滴车主端有个东西叫“口碑价值”。官方的解释是这样的：司机口碑值越高，接单优先级越高。

口碑价值由出行积分和服务积分组成，即服务的乘客越多越好，得分越高。

我们每次乘坐滴滴，下车前，师傅都要我们“给个好评价”，其实就是为了这个。

对于新注册的车主来说，如果没有数据，口碑值可能是落后的，很有可能接不到单，或者发一些短途的所谓“小单”。

可能路上开了3km去接人，别人上车了，1.5km到了，你还得回原地。

又开3km，很难受的。

算下来，每天兼职2个小时，真正能赚钱的也许只有1个小时，收入就不一定达到预期了。

再一个就是：现在跑个滴滴，很多地方是要求所谓的“双证合一”的。

一个是《网络预约出租汽车驾驶员证》，另一个是《网络预约出租汽车运输证》。一个是车，一个是人。

如果没证，跑滴滴途中出了个事故，保险公司有可能不赔钱。

北京交通大学硕士论文，《网约私家车交通事故赔偿责任承担研究》上面讲。

我国对网约私家车交通事故的承担主体没有作出明确规定，同时保险制度不完善，会导致保险公司在交通事故发生的时候以各种理由拒绝赔付。

说人话就是：我们开非营运的车子，干了一点类似于营运的事情，一旦出了事故，被人揪住“小尾巴”了，就不给赔钱，还得不到法律的支持。

另外，如果没有证，运管部门一查到，也有可能有罚款的风险，这个东西就是概率，很难讲了。

《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》第34条：未取得经营许可，擅自从事网约车经营活动的，警告，并处1万以上3万以下的罚款。

你看，刚才我们都在几千几千地算，这逮到一次，上万了，罚一次，就几个月白干了。如果刚刚开始干就被罚了，这痛的?对不对？

所以说，有些车主可能讲：“没有证，我去办个吧。”是不是？没那么简单的。

《网约车运输证》一办理，车子就转换成营运性质了，保险费会更贵的。

“常在河边走，哪有不湿鞋”，干营运跑得多，保险公司就认为你出险、刮擦，要它赔钱的概率就会更大，你风险更大，当然收更多的钱了。

另一方面，《机动车强制报废标准规定》上面有讲：营运车辆使用满8年就要执行强制报废的，和我们私家车不太一样的。

而且，即使这个车子再重新转回非营运也是一样的。

《机动车强制报废标准规定》第6条第1项说：营运载客汽车与非营运载客汽车相互转换的，按照营运载客汽车的规定报废。

对于兼职的朋友来说，这代价就有点大了。

我私家车开开，想开多久开多久，无非担心点排放的问题，10多年没什么的。一旦干过营运的事，8年，大限就到了。

总得来讲，油价下调对兼职滴滴的成本影响，其实没有我们想象中那么多。油价跌了1块钱/L，每个月在油价上，也就能省了100块钱的样子。

但是其他部分的成本和风险依然是存在的，又不会因为油价变低，保险费也会变便宜的，其他的风险概率就降低了，没有的。

如果我们铤而走险，一旦被处罚或者碰到事故了，得不偿失。

跑网约车遇到事故，保险公司不赔，我们相对还比较好理解一点。

但很多正常的私家车出了个事故，保险也经常扯皮，这也不赔，那也不赔，我当初保险买来干什么的？

他们说的这些条款，我以前好像听他说过，但是卖我的销售员也说：“这不要紧的。”或者怎么样的。

要么他就说：“写在反面的这些小字，谁会认真看。”就问你保险多少钱，我比价格还来不及呢。

保险后面那些小字都是什么意思？我们不用知道。

我们买保险的时候，特别需要注意哪些地方，防止被坑？哪些保险买来根本就没用？哪些项目如果不买，保险等于没买？

第2年的保费，大家知道，出险会上浮，那么什么情况下私了？什么时候还是打保险公司电话比较好？

都给你整理好了，案例、论文和实际的处理方法，手册都有，第一步干嘛，第二步干嘛。

每天给你一段汽车实用小干货，文字、音频、都有，你挑自己喜欢的就可以了，「备胎说车」等你来玩哦。

子亦观点：积极付出的人，一定是热爱生活的。利用下班后的空余时间赚外快，这不丢人，只要不影响主业，我们应当给予掌声和肯定。一、有些人嘴勤屁股懒，既向往兼职的收入，又抹不开面子迈不开腿，这是最可悲的。有个邻居做金融服务行业工作，每天都去跑客户，但工作量不大，较为清闲。这几年公司业务不景气，收入骤降，不过更清闲了，经常上午去趟公司，下午就回家休息了。随着孩子的上学和新房装修，家庭经济状况也不太理想，但他还是每天西装革履地晃来晃去，老婆多次劝说找点其他事情挣点钱，他总说等等再看看。一晃两三年了，公司发展更不景气，他的惰性越来越强，家底儿也越来越薄。二、凭本事吃饭，合法劳动所得，应该给予鼓励的掌声上班族平时朝九晚五，下班后的大量时间，如果不充分利用，也是一种浪费。如果恰好有一台车可以做滴滴兼职的话，多的时候能够挣到一二百块钱，少的时候也挣个几十块钱。一方面补贴了家用，另一方面也充实了生活。一举两得的事情，何乐而不为呢？三、需要注意劳逸结合，别因小失大长时间开车是一个体力活，看看老出租车司机就知道了，很多上了年纪以后都有不同的职业病症。况且，白天还要上正常班，晚上的兼职加班加点干活儿，对身体是一个极大的考验。如每天下午6点下班，休整和吃饭后晚上7点开始跑滴滴，持续到晚上10点或11点。三四个小时的兼职，劳累程度甚至比白天的正常班还要辛苦。身体是革命的本钱。不能因为挣钱透支身体，更不能因为兼职影响到第2天的正常工作。四、兼职的方式有很多，可以组合尝试，即收获利益，又不影响正常工作精力兼职的方式有很多，一个是结合自己的专业技能，可以跟正常工作贴近的，比如：体育专业可以周末做儿童培训；另一个是结合自己的兴趣爱好，比如我喜欢做手工，动手能力比较强，可以做一些小物件，放到网上或者通过朋友圈等方式售卖。这些都是增加收入的一些渠道，当然兼职滴滴司机也可以。我的建议是将副业组合起来，有长期坚持兴趣爱好方面的慢收入，有大段时间可以做的快收入。不同的副业和兼职组合，也能够达到劳逸结合的目的。五、不要疏忽家庭生活，以及亲朋好友的交往做兼职势必会占用大量空余时间，影响到家庭生活和亲朋好友的交往。我有个朋友也是兼职跑滴滴的，有时候朋友间的聚会，或者是一些集体活动，大家会考虑是不是喊上他一起来。一方面人家在挣钱，另一方面开车也不喝酒，这样长而久之，就是去很多和朋友交往的机会。选择做兼职或发展副业，特别是利用下班时间来做的，一定要平衡好家庭、孩子、亲朋好友的精力投入。毕竟生活中不能只有挣钱和上班，还得有休息和享受。把握合理的一个平衡尺度，才是兼职和生活的双赢。总结：积极的人生活满足感更强，幸福感也自然更容易获得。我们应当尊重每一个努力生活的人，鼓励大家合理调配时间增加收入。让那些鄙夷和不屑的人见鬼去吧。我是子亦，专注职场领域经验分享。欢迎讨论、点赞和关注，谢谢！

海外石油投资项目实物期权经济评价方法研究

刘雅馨 钱 基 熊利平 郭宝申 丁建可 干卫星

（中国石化石油勘探开发研究院，北京 100083）

摘 要 高风险和分段决策的海外油气投资项目大多具有放弃、扩张和延迟等多种期权特性。本文深入研究了实物期权机理，对比贴现现金流法，加深了对项目实物期权价值的理解。结合海外油气项目，提出蒙特卡洛模拟解决波动率参数的方案，在Excel中开发应用模型并对实际案例进行价值评估，对海外油气投资项目在风险环境下的投资机会柔性管理的期权方法应用取得进展。

关键词 海外石油投资项目 经济评价 实物期权 贴现现金流 布莱克－斯科尔斯定价模型

Valuing Overseas Petroleum Exploration and Development

Projects by Means of Option Pricing Theory

LIU Yaxin，QIAN Ji，XIONG Liping，GUO Baoshen，DING Jianke，GAN Weixin

（Exploration and Production Research Institute，SINOPEC，

Beijing 100083，China）

Abstract The stage decision of the oversea petroleum exploration and development investment with high risks and many uncertainties is a kind of option activity such as abandon option，delay option，expand option.The reason and mechanism of lying the real options method in the economic evaluation of the projects are discussed in this paper.The characters of real options of the petroleum exploration and development projects are analyzed. Example analysis is provided to demonstrate the evaluation efficiency.The real option method may help to enhance the economic value and accuracy of decision making of the petroleum exploration and development projects.

Key words Overseas petroleum E＆P projects；economic evaluation；real option method；NPV；B－S model

2012年我国石油对外依存度攀升至56.4％［1］。业内人士普遍认为，国内原油短期大幅增储上产较难。化解目前这种危机的有效途径是国有石油公司继续 “走出去”。

中国石化作为海外上市的中国国有石油公司，不仅肩负着获取、保障国家能源安全的使命，还要考虑股东利益和自身的发展。良性战略投资是公司成长的关键，投资决策应建立在科学经济评价的基础之上。

贴现现金流技术是当前的主流价值评估技术，广为人们接受，但是该方法忽略了项目内在的管理价值。而石油勘探开发项目具有典型的风险高、投资大、周期长的特点，海外相比国内具有更大的政治、经济、技术以及地质风险。随着民族主义的兴起，国对外开放的多是勘探风险大和开发难度大的区块，而且经济利益在国和石油公司之间分配的过程中，国处于主导地位、不断调整财税政策，无论是在经济有利还是不利的情况下，国总是有所得，风险完全由国际石油公司承担，致使可供开拓的海外油气项目风险越来越大，边际项目越来越多。在当前激烈竞争的油气市场环境下，贴现现金流技术会导致项目决策时放弃不确定性高但上升潜力较大的投资项目。

实物期权法能够贴现现金流技术，克服其处理结果不确定性的不足及决策路径僵化的问题，但实物期权法因原理复杂难以理解而至今未得到广泛应用。调研实物期权法的机理，分析石油上游生产价值链，对比贴现现金流技术，应用典型的实物期权工具和技术，结合案例，研究实物期权法如何用于增加油气项目的价值，将有助于促进该方法在油气项目价值评估中向应用转化。该研究在当前激烈竞争的油气投资市场环境下，对改善现有投资评价技术的不足、丰富现有方法体系、增加决策信息丰度、减少决策失误、提升企业价值创造能力十分必要。

1 石油勘探开发项目期权特性分析

海外石油勘探开发项目投资的目的是获取石油价值。理解油气勘探开发项目的价值链是理解其投资价值评估和决策的基础。

海外油气勘探开发项目主要用全球公开招标的经营模式，中标者将取得的作业权，按照不同的合同模式支付给国（或企业）部分产品或收益，主要的合同模式包括经营许可证（License Agreement）、产品分成合同（Product Share Contract）、服务合同（Service Contract）和联合经营（Associated Operation）。其中，经营许可证和产品分成模式最为普遍，即中标者拥有的完全作业权，直接参与的生产过程且承担勘探开发风险。

海外石油和天然气勘探开发项目的典型商业决策时序代表着一个期权行为。石油勘探开发项目的投资是分阶段投入的。石油公司首先需要获得对产地进行勘探的许可证，然后进行勘探投资，通过获取地质数据以确定他们的风险和预期回报。如果该预期结果是乐观的，将引导进行钻探；如果钻探成功，石油公司将确认并详细描述产油区；若产油区有经济性，公司将进行开发。当石油产品的收益降低到低于运营成本时，公司将放弃该项目。其进行过程中的每一个状态都代表了一个期权。石油公司可以在各个决策点综合分析经济发展、技术发展、政治趋向、合同期限等条件，决定后续的投资行为，即是继续投资、延缓投资，还是放弃投资。

2 贴现现金流法及其缺陷

贴现现金流法（DCF）考虑发生在油气勘探开发项目整个寿命期内的各种效益与费用，用资金时间价值技术，将这些发生在不同时点的效益和费用折算成现值，借以确定被评估资产价值。DCF技术的基础是净现值（NPV）法，NPV计算的两个步骤：一是预计未来的现金流量；二是将这些现金流量按一定的折现率折现成现值。决策时根据NPV的正负决定项目的取舍。

然而，石油勘探开发项目具有典型的风险高、投资大、周期长的特点。石油行业投资先行，投资量大。投资的收益受到丰度和品位的限制，而地质储量风险难以预测。石油又是稀缺的、不可再生的耗竭性，容易受国家政策的影响；项目开发周期一般都比较长，投资见效慢，在此期间，油价、投资及经营成本等项目价值影响因素不断波动，因此，项目未来的现金收益及支出难以预测。再加上DCF法的要么立即投资、要么永远放弃的决策僵化的弱点，使得用DCF法来评估石油投资有其致命的弱点，即容易低估项目的投资价值，导致有价值、有潜力的项目被误评而遭抛弃，而一些无价值的项目却有可能被评估认为可以继续投资。

3 实物期权法

期权理论提供了分析和测定不可逆投资项目中不确定性的新方法。油气投资的不确定性，使其具有高风险性，但同时高风险性给油气投资带来了投资机会的价值，也给油气投资评估提出了新的课题，即用期权方法来评估油气投资。

3.1 机理研究

实物期权估值技术起源于金融期权领域。金融期权是金融衍生工具中的一种合约，合约的持有者在规定的时间（expiration）内有权利、但没有义务按照合约规定的价格（exercise price，strike price）购买或卖出某项资产（股票、债券等）［2］。

实物期权是在预定期间内以一定的成本，有权利而不是义务取延迟、扩张、缩减以及放弃的行动［3］。实物期权经常包含于投资项目或投资机会之中。通常分为推迟期权、扩张期权、收缩期权、放弃期权、转换期权和增长期权6个基本类型［4］。

金融期权与实物期权的相似性是实物期权理论用于企业投资估值的基础。企业投资与金融期权有很大的一致性。首先公司有权但不是义务投资某个项目；其次，公司有一定的时间段去投资，通常不需马上投资。所以公司有权利选择在环境有利时投资，否则放弃投资。这与金融看涨期权有相同的风险结构，期权持有者从优势中获利，但最大限度地减少损失，最多只是损失期权执行价格。

实物期权法的核心价值在于通过改变项目执行路径，提供管理的柔性价值，比如延迟投资至经济环境比较有利时再进行。这种理论被认为是高不确定性风险下项目经济评价的现代方法。

3.2 估值模型

经典的期权估价模型有欧式看涨期权的Black －Scholes定价模型和美式期权的二叉树期权定价模型。Black－Scholes定价模型如下：

油气成藏理论与勘探开发技术（五）

其中：C——期权价值；S——资产现值；X——期权执行价格；t——期权有效期；r——无风险利率；σ——资产价值波动率。

油气成藏理论与勘探开发技术（五）

油气成藏理论与勘探开发技术（五）

实物期权与金融期权具有相似的风险结构，这为使用金融期权定价模型为实物期权定价提供了依据（表1）［5］。

表1 金融期权与实物期权的比较

实物期权具有隐蔽性、随机性、条件性、组合性和相互影响性等特点，因而它比金融期权更加复杂，金融期权的定价模型应用于实物期权时应根据实物期权存在的环境进行相应的修正。但是简单实物期权的定价可以使用金融期权的定价模型。

3.3 参数解决方案

根据期权理论，波动代表价值，波动率越高，项目期权价值越大。这是由期权的收益结构造成的，对于期权持有者，在期权执行过程中，损失的最大限额是权利金，即损失有限，而收益却随波动率上升而无限上升。参数波动率是期权价值的关键影响因素，进而影响考虑期权价值的投资决策。

用经典模型进行实物期权价值评估时，由于实物资产不像金融资产有交易市场，故缺少可供参考的历史数据，很难取得项目的历史和隐含波动率。实物资产价值波动率很难取得，这也是应用该方法的最大障碍之一。

利用蒙特卡洛模拟制造伪随机的方法可以求得项目的预测波动率［6］，该方法可以综合考虑各项目价值影响因素对项目价值的影响，比用油价波动率来代表项目价值波动率的参数解决方案更科学。尤其是对于海外项目，经营现金流受国财税体制控制，经营杠杆对波动率的影响较大，针对不同的财税体制，进行模拟波动率计算，为参数取值的更精确求解提供了新思路。

4 应用研究

为了深刻理解期权理论，选取某海外油气项目，分别应用贴现现金流技术和实物期权技术进行项目的基础价值和期权价值的求解，通过实证和对比研究，加强对项目期权价值含义及本研究提出的估价方案的理解，从而推进该方法在海外油气勘探开发项目经济评价中的应用。

4.1 项目决策背景

2011年某公司接手某项目正式运转后，由于该项目圈闭规模小，增储空间有限，产量水平低，并且无运输管网，造成单位成本高，拟通过新的勘探开发投资，达到增产降本的目的。需对该投资部署进行可行性决策。

4.2 项目基础价值

4.2.1 项目概况

该项目是2010年某公司在哥伦比亚收购的4个在产区块，区块总面积1251.58km2。该公司拥有这4个区块100％的权益。合同类型为矿税制，勘探期6年，开发期24年。风险前圈闭量3570万桶，原油2P可储量为2500万桶。

4.2.2 评估基本设与基础方案

应用贴现现金流技术，基准折现率为10％，评估基准日为2012年1月1日，评价期从2012年至合同期末，2012年及以后的原油价格按照预测的WTI基准油价进行贴水，并考虑从2015年起通胀2.5％，基础方案如下：

4.2.2.1 产量预测

根据评估该项目可储量为2500万桶。根据开发方案，在2013年达到产量高峰，2014年产量开始较快速下降，在评价期内累计产油1724万桶，产量剖面见图1。

图1 某项目用基础方案时的预测产量

4.2.2.2 投资预测

在考虑通胀的情况下，预计合同期内某公司在该项目承担的权益勘探开发投资合计为114.3百万美元，具体投资时段见表2。

4.2.2.3 成本预测

在2011年单桶现金成本基础上作一定调整和测算，2012年至合同期末，考虑自2014年起通胀2.5％的情况下，后续总成本费用为10.70亿美元，包括操作成本、运输成本与管理服务费，平均单桶成本为62美元。

根据哥伦比亚财税体制［7］，石油开发项目涉及的主要税种有矿税、培训费、地面租金、开税、开发期延期费、石油暴利税（高价费）、资产税、废弃费、公司所得税等，财税框架如图2所示。

表2 某项目后续投资情况

图2 合同模式财税条款结构

4.2.3 基础方案价值

基于上述设、基础方案及哥伦比亚财税制度，应用DCF技术，建立NPV评价模型，基础方案的NPV价值为－0.09亿美元。根据该评估结果，项目的投资无法收回，应放弃投资。

4.3 项目实物期权价值

本项目2011年根据DCF方法决策时，NPV价值小于零，应该考虑放弃投资，但是从实物期权的角度看，由于项目接手时间短，项目组对项目价值影响因素的认知存在很大的不确性，所以估计的项目价值具有很大的不确定性。同时，目前投资项目价值处于浅度虚值状态，可以考虑取期权价值分析，通过改变投资路径，增加项目投资价值。结合该公司年度财务预算制度，考虑延迟一年投资的期权价值，即延迟期权的价值，待市场及项目经营信息进一步明朗后，再具体判断是否执行投资，该项柔性决策是有价值的。限于篇幅，用经典B－S模型计算延迟实物期权价值。

4.3.1 参数取值

4.3.1.1 波动率参数的取值

用B－S模型估价，关键是项目价值波动率参数的选取。应用本研究的成果进行参数计算。

首先根据敏感性分析，确定项目价值的关键影响因素为模拟用随机变量，这样可以做到抓大放小，提高估价效率。

对该项目敏感性的测试表明，油价、产量变化对NPV的影响最为敏感，且敏感程度较高，其次为成本、投资（图3）。由于项目处于开发后期，产量较落实，选取油价和成本作为关键随机变量进行蒙特卡洛模拟。

图3 某项目敏感性分析

然后应用水晶球软件，应用NPV模型，进行蒙特卡洛模拟。

1）油价分布：根据文献研究成果，油价的分布选取三角分布形态（图4）。由于项目处于北美，所以选取WTI为基础油价，整个项目取每桶85美元为可能的油价，最高120美元，最低70美元。

图4 油价三角分布

2）成本分布：由于进入时间较短，无足够的历史数据参考，无法拟合成本分布，所以选取适合数据较少情况下统计分析的三角分布。结合项目情况研究，A、B、C、D4个单位成本的最可能、最大值、最小值分别为每桶：51.29美元、64.12美元、70.53美元；30.75美元、38.44美元、42.28美元；70.41美元、88.02美元、96.82美元；39.33美元、49.16美元、54.08美元。成本分布的三角分布呈正偏态（图5），未来成本降低的概率大于上升的概率，会促使项目价值升高。

图5 分区块单位成本三角分布

3）NPV模拟值：使用水晶球软件进行10000次的蒙特卡洛模拟，得到项目均值为0.34亿美元，标准差0.71，这即是项目期权价值计算所用的波动率。项目的NPV价值模拟结果如图6所示，从图可以看出NPV大于零的累积概率是66.47％，大于NPV小于零时的累积概率，故看涨期权价值。NPV价值模拟得到的标准方差就是蒙特卡洛法模拟出的项目价值的预测波动率。

4.3.1.2 其他参数

项目开发投资现值、未来经营现金流现值来自于DCF模型，无风险利率取长期国债利率，期权期限根据该公司1年期财务预算制度取1年。

4.3.2 延迟期权价值

从NPV模型及蒙特卡洛模拟，可以得到期权计算的参数，输入Excel下开发的B－S期权模型，得到期权价值为0.24亿美元。

4.4 项目价值

NPV模型估价该项目的基础方案价值是－0.09亿美元，不确定环境下决策柔性的延迟期权价值为0.24亿美元，考虑期权后项目总价值为0.15亿美元，因而认为该项投资不是放弃，而是可以延迟进行。决策标准更改后会产生不同的决策结果。

5 结论

实物期权的产生为投资价值的不确定性分析提供了新思路。该方法借用金融期权理论，将企业拥有的投资机会等同于一个买方看涨期权，设项目价值的波动服从某种随机过程，考虑企业根据环境变化及时更改投资策略的管理柔性，并利用金融期权定价理论求解投资的机会价值，从而对传统贴现现金流法的 “要么立马投资、要么放弃投资” 的决策设造成的项目价值低估进行了补充修正，提高了项目估值的科学性。

图6 蒙特卡洛模拟NPV结果

参考文献

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［7］哥伦比亚公开招标网站（2010）.：//.rondacolombia 2010.

油价和成本对SEC上市储量的影响研究

许进进1，2 任玉林1 凡哲元1 魏 萍1 张 玲1 郭鸣黎1

（1.中国石化石油勘探开发研究院，北京 100083；2.中国石油大学（北京），北京 102249）

摘 要 国内三大石油公司均在美国上市，SEC上市储量披露是一项必不可少的工作。国际原油市场价格波动频繁、国内操作成本逐渐上升，一系列棘手的问题致使SEC上市储量自评估工作较为被动，亟待明确油价和成本这两个关键参数对SEC上市储量的影响。以国内某具体的油田为研究对象，利用储量评估软件ORGE进行计算研究，分析了油价和成本变化对SEC上市储量的影响。研究表明：随着油价上升，SEC上市储量会增大，但上升的速率逐渐减缓；随着成本的上升，SEC上市储量会减小，但减小的幅度逐渐变小。油价和成本对SEC上市储量的影响是非线性的，分为3个影响阶段：剧烈影响段，缓慢影响段，微弱影响段。研究成果有利于石油公司决策层正确地预测和认识未来SEC上市储量存在的风险和潜力。

关键词 油价 成本 SEC上市储量 储量评估 敏感性分析

Study of the SEC Reserves Affected by Oil Prices and the Cost

XU Jinjin1，2，REN Yulin1，FAN Zheyuan1，WEI Ping1，ZHANG Ling1，GUO Mingli1

（1.SINOPEC Exploration ＆ Production Research Institute，Beijing 100083，China；2.China University of Petroleum，Beijing 102249，China）

Abstract The three largest domestic oil companies he all entered into the stock market of United States.The SEC public disclosure of reserves was an essential task.Frequent price fluctuations in international crude oil market，the domestic operating costs increased gradually caused a series of difficult issues from the evaluation of SEC reserves more and more passive.So，the impact of oil price and costs on SEC reserves should be ascertained immediately.Considered a domestic oil field as a specific study object，calculated by ORGE software，and analyzed the changes of oil price and the cost in the impact on SEC reserves.The research result shows that SEC reserves will increase with the rising of oil prices，but the rate of increase gradually slowed down；SEC reserves will be reduced with operating costs rising，and the decreasing rate will increase.As can be seen from this result，the impact of oil prices and costs on the SEC reserves is nonlinear，and it can be divided into three sections，dramatic impact section，medium impact section and tiny impact section.Research result is conducive to the decision-makers’ accurate forecasting and understanding of the future SEC market risk and potential reserves.

Key words oil price；costs；SEC reserves；reserves evaluation；sensitivity analysis

近年来，随着国内石油工业的迅速发展，特别是中国加入WTO以后，国内三大石油公司均在美国成功上市。因此，就需要按照美国证券交易委员会（U.S.Securities andExchange Commission，简称SEC）的评估准则，对国内油田的上市储量进行计算、评估及对外信息披露，并每年向SEC提交上市储量评估报告［1～6］。

石油公司领导决策层需要了解油田真实的SEC上市储量，最关键的工作是要对油田上市储量风险和潜力进行客观的评价。国际市场油价波动频繁，国内操作成本不断变化，研究人员必须对将来油价波动、成本变化引起的SEC上市储量变化进行预测，进而为公司储量评价的潜力提前做出正确的预测，为广大股东投资者提供清晰的投资前景。因此，亟待明确油价和成本这两个关键参数对SEC上市储量的影响。

1 SEC上市储量的基本定义简介

在研究油价和成本对SEC上市储量影响之前，有必要对SEC上市储量的基本定义做一个简要说明。为保证上市石油公司信息披露的真实性和可靠性，确保投资者的利益，SEC制订了油气储量评估规则，并披露评估信息，这些信息直接影响着上市石油公司的股票价值和信誉。SEC规定，经济可储量分为证实储量Pv（Proved Reserves）、概算储量Pb（Probable Reserves）和可能储量Ps（Possible Reserves）［7～12］。

2 油价和成本对SEC上市储量影响的传统认识

油价和成本的变化对储量评价结果的影响主要是改变了税前净现金流零值出现的时间，即改变了油藏储量评价经济年限，使剩余经济可储量发生了变化。

过去，人们普遍认为油价上升会使得评估的SEC上市储量增大，只是一个简单的增大过程；成本上升会使得评估的SEC上市储量减小，只是一个简单的减小过程。随着国际油价和国内成本的不断变化，历年SEC上市储量评价得出的结论与这些普遍认识有所出入。那么，油价和成本对SEC上市储量的更深层次的影响亟待研究。

针对上述问题，本文以中国石化A油田为例，研究油价和成本的变化对该油田SEC上市储量的影响。目前，SEC的油价计算准则是以每个月1号的国际原油价格的平均值为依据，再根据油品折算到不同的区块、油田，最终的价格才是可以用的计算油价；成本包括可变操作成本和固定成本，一般可变成本和固定成本按照一定比例划分。SEC上市储量计算软件选取中国石化通用的ORGE软件。

3 油价和成本对SEC上市储量的影响研究

3.1 A油田SEC上市评估的基本经济参数

2009年，A油田的成本和油价经济参数见表1。

表1 A油田2009年SEC上市储量评估油价和成本参数

3.2 计算思路

为了更好地研究油价和成本同时变化对SEC上市储量的影响，用下面的计算步骤：

1）将成本按照10％的递增和递减逐渐变化，油价也按照10％的递减和递增变化，计算得到A油田在不同油价、不同成本下的经济可年限和SEC上市储量。

2）整理、分析所得经济年限和SEC上市储量值，并发现其变化规律。

3.3 计算结果

利用ORGE软件，结合上面的计算思路，计算得到的结果见表2至表9。

表2 1倍成本、变油价时计算结果

表3 0.7倍成本、变油价时计算结果

表4 0.8倍成本、变油价时计算结果

表5 0.9倍成本、变油价时计算结果

表6 1.1倍成本、变油价时计算结果

表7 1.2倍成本、变油价时计算结果

表8 1.3倍成本、变油价时计算结果

表9 1.4倍成本、变油价时计算结果

根据上面的数据表，分别以油价和成本为横坐标作出油田经济年限和SEC上市储量的变化曲线图（图1至图4）。

从图1、图2中可以发现：

1）在某一成本下，随着油价上升，油田经济可年限和SEC上市储量逐渐升高，但上升速率逐渐降低。对于A油田而言，油价较低时，经济可年限和SEC上市储量上升速率较高，随着油价的上升，经济可年限和SEC上市储量上升速率逐渐减缓，随着油价的继续上升，经济可年限和SEC上市储量逐渐趋于稳定。可以将油价对油田经济可年限和SEC上市储量的影响分为3段，即油价较低时的剧烈影响段、油价中等时的缓和影响段以及油价较高时的微弱影响段。

2）对比不同成本下的经济可年限和上市储量曲线，可以发现，成本越小，油价对油田经济可年限和SEC上市储量的影响越敏感，同时，3个影响阶段对应的油价也越高。例如，1.4倍成本时，油价上升至40$/bbl就由剧烈影响段进入缓和影响段，油价上升至65$/bbl就由缓和影响段进入微弱影响段；1倍成本时，油价上升至50$/bbl就由剧烈影响段进入缓和影响段，油价上升至70$/bbl就由缓和影响段进入微弱影响段；0.7倍成本时，油价上升至65$/bbl就由剧烈影响段进入缓和影响段，油价上升至90$/bbl就由缓和影响段进入微弱影响段。

图1 A油田在不同成本下经济可年限随油价的变化曲线

图2 A油田在不同成本下SEC上市储量随油价的变化曲线

从图3、图4中可以得到类似的发现：

1）在某一油价下，随着成本上升，油田经济可年限和SEC上市储量逐渐降低，但降低的幅度逐渐变缓，而且油价越高这种趋势越明显。

2）对比不同油价下的经济可年限和上市储量曲线，可以发现，油价越高，油田经济可年限和SEC上市储量随成本变化曲线的斜率越大，即成本对经济年限和上市储量的影响越敏感。

图3 A油田在不同油价下经济可年限随成本的变化曲线

图4 A油田在不同油价下SEC上市储量随成本的变化曲线

4 结论及建议

通过油价和成本对SEC上市储量影响的敏感性分析，发现油价和成本对SEC上市储量的影响是很复杂的，得到下面几点结论和认识：

1）随着油价上升，油田经济可年限和SEC上市储量逐渐升高，但上升速率逐渐降低。可以将油价对油田经济可年限和SEC上市储量的影响分为3段，即油价较低时的剧烈影响段、油价中等时的缓和影响段以及油价较高时的微弱影响段。

2）不同油田出现上述3个阶段时对应的油价应该具体分析，对具体的某个油田而言，成本越小，油价对油田经济可年限和SEC上市储量的影响越敏感，同时，3个影响阶段对应的油价也越高。

3）在某一油价下，随着成本上升，油田经济可年限和SEC上市储量逐渐降低，但降低的幅度逐渐变缓。

4）对比不同油价下的经济可年限和上市储量曲线，可以发现，油价越高，油田经济可年限和SEC上市储量随成本变化曲线的斜率越大，即成本对经济年限和上市储量的影响越敏感。

5）本文研究成果有利于石油公司决策层在了解油价和成本变化之后，正确地预测和认识未来SEC上市储量存在的风险和潜力。

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